國信證券近日發(fā)布公用環(huán)保202507第2期：本周滬深300指數(shù)上漲0.82%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.11%，環(huán)保指數(shù)上漲3.17%，周相對(duì)收益率分別為0.29%和2.35%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第21和第7名。電力板塊子板塊中，火電上漲0.41%；水電上漲0.42%，新能源發(fā)電上漲1.05%；水務(wù)板塊上漲1.69%；燃?xì)獍鍓K上漲1.22%%。

以下為研究報(bào)告摘要：

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)上漲0.82%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.11%，環(huán)保指數(shù)上漲3.17%，周相對(duì)收益率分別為0.29%和2.35%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第21和第7名。電力板塊子板塊中，火電上漲0.41%；水電上漲0.42%，新能源發(fā)電上漲1.05%；水務(wù)板塊上漲1.69%；燃?xì)獍鍓K上漲1.22%%。

重要事件：國家發(fā)改委、工信部、國家能源局印發(fā)《關(guān)于開展零碳園區(qū)建設(shè)的通知》提出加快園區(qū)用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和大力推進(jìn)園區(qū)節(jié)能降碳。海南發(fā)布《關(guān)于海南省深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的實(shí)施方案（征求意見稿）》提出，2025年6月前投產(chǎn)的存量項(xiàng)目分檔核定電量比例（80%-100%），執(zhí)行0.4298元/千瓦時(shí)或競(jìng)配價(jià)；增量項(xiàng)目需競(jìng)價(jià)，海上風(fēng)電（80%電量）、陸風(fēng)電和光伏（75%）分類競(jìng)標(biāo)，設(shè)電價(jià)上下限（≤0.4298元/千瓦時(shí)），期限12-14年。

專題研究：國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》提出：可再生能源消納權(quán)重以本省級(jí)行政區(qū)域?qū)嶋H消納的物理電量為主、以省級(jí)綠證賬戶購買省外的綠證為輔，其消納責(zé)任權(quán)重應(yīng)在當(dāng)年完成，不再轉(zhuǎn)移至2026年。在電解鋁行業(yè)基礎(chǔ)上增設(shè)鋼鐵、水泥、多晶硅行業(yè)和國家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例，其完成情況核算以綠證為主，只監(jiān)測(cè)不考核，電解鋁行業(yè)則進(jìn)行考核。2025年多數(shù)省份非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重在20%以上，比較高的省份有內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、青海、寧夏、甘肅、河南，均為30%；比較低的省份為上海、廣東、重慶、四川、福建、浙江等，均在15%及以下水平。鋼鐵、水泥、多晶硅行業(yè)2025年要求綠電使用比例為25.2%~70%，國家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電消費(fèi)比例則均為80%。其中，30%以上的省份有19個(gè)，湖南、廣西、甘肅均要求50%以上，四川、青海、云南則為70%。

投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏?、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開新能；3.裝機(jī)和發(fā)電量增長對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運(yùn)營標(biāo)的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運(yùn)營商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃?xì)馔扑]具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，量?jī)r(jià)張力較強(qiáng)的城市燃?xì)恺堫^華潤燃?xì)猓约熬哂泻赓Q(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學(xué)儀器市場(chǎng)份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價(jià)下行背景下，秸稈價(jià)格同步下降，農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。