生態(tài)環(huán)境部近期發(fā)布全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的工作方案，將鋼鐵、水泥和鋁冶煉三個(gè)產(chǎn)業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)。作為高碳排產(chǎn)業(yè)，與鋼鐵和水泥行業(yè)的碳排放主要來(lái)自生產(chǎn)制程不同，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)的碳排放主要來(lái)自電力使用。

　　對(duì)于鋁冶煉行業(yè)，其脫碳的關(guān)鍵在于綠電。然而綠電投資大，回報(bào)周期長(zhǎng)，收益不確定。未來(lái)電解鋁廠商應(yīng)與電力產(chǎn)業(yè)共探可行的投資模式，如通過(guò)合資模式來(lái)擴(kuò)大資金來(lái)源、通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)等，從而創(chuàng)造有利環(huán)境，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

　　綠電是鋁冶煉脫碳關(guān)鍵

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈包括鋁礦開(kāi)采、氧化鋁生成、電解制鋁、鋁材加工等環(huán)節(jié)，其中，電解環(huán)節(jié)的碳排放最多，約占總量的70%。以全球平均看，鋁冶煉工藝?yán)锩繃嶄X陽(yáng)極氧化過(guò)程產(chǎn)生的直接碳排放約為2噸二氧化碳，其余則為電力相關(guān)的間接碳排放。

　　我國(guó)電解鋁的用電以傳統(tǒng)煤電為主，各廠商的電力碳排放雖會(huì)受到當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)及其自備電力碳強(qiáng)度的影響，但產(chǎn)業(yè)的平均電力相關(guān)碳強(qiáng)度約為12噸CO2/噸鋁，其中75%來(lái)自煤電排放。因此，煤電“換綠”是我國(guó)電解鋁脫碳的關(guān)鍵。

　　但電解鋁廠商擬通過(guò)煤電“換綠”來(lái)脫碳時(shí)，綠電的投資面臨挑戰(zhàn)，特別是在技術(shù)、資金、收益等方面。

　　在技術(shù)方面，我國(guó)儲(chǔ)能建設(shè)收益模式還不清晰。鋁冶煉過(guò)程依賴連續(xù)、穩(wěn)定的大規(guī)模電力，需要儲(chǔ)能配套設(shè)施來(lái)幫助“削峰填谷”。目前，我國(guó)儲(chǔ)能初步具備經(jīng)濟(jì)可行性，但分布式儲(chǔ)能成本仍處于高位，制約了其大規(guī)模應(yīng)用。

　　在資金需求方面，綠電項(xiàng)目的前期投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)。我國(guó)電解鋁廠商為了節(jié)省電力成本，往往采用自建電廠供電，而新建的“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”項(xiàng)目包含儲(chǔ)能、輸電等功能，資金需求龐大，而投資回報(bào)周期長(zhǎng)，無(wú)疑也考驗(yàn)企業(yè)資本的“耐心”。

　　在收益方面，綠電投資也容易受到綠電價(jià)格、政策變動(dòng)等多因素影響，不確定性高。

　　引入社會(huì)資本與風(fēng)險(xiǎn)緩釋之道

　　面對(duì)挑戰(zhàn)，電解鋁廠商應(yīng)與電力企業(yè)針對(duì)社會(huì)資本引入、風(fēng)險(xiǎn)緩釋等問(wèn)題展開(kāi)探索，共謀解決之道。

　　從國(guó)內(nèi)外綠電投資經(jīng)驗(yàn)看，企業(yè)可通過(guò)引入社會(huì)資本來(lái)降低綠電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)對(duì)其財(cái)務(wù)杠桿的影響。電解鋁廠商主要通過(guò)合資模式引入社會(huì)資本，以共同投資綠電項(xiàng)目，而電力企業(yè)則可通過(guò)另類投資工具募集社會(huì)資本，以擴(kuò)大資金規(guī)模。

　　合資模式上，當(dāng)項(xiàng)目方與外部資本以合資方式參與綠電項(xiàng)目時(shí)，雙方共同開(kāi)發(fā)、共享收益，開(kāi)發(fā)企業(yè)則通過(guò)投資成本的分?jǐn)偅档妥陨砀軛U，也通過(guò)引入社會(huì)資本提高項(xiàng)目落地的成功性。

　　電解鋁廠商利用合資模式推動(dòng)綠電制鋁的案例不少。比如挪威制鋁企業(yè)海德魯（Norsk Hydro）與麥格里資產(chǎn)管理公司成立合資企業(yè)Hydro Rein，其中代表社會(huì)資本的麥格里出資3.32億美元，持有49.9%的股份。合資企業(yè)專注于新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，支持海德魯以綠電制鋁。

　　關(guān)于電力行業(yè)以另類投資工具引入社會(huì)資本的案例，國(guó)內(nèi)也已出現(xiàn)，以國(guó)電投為例，其制鋁量位居我國(guó)前列，近年來(lái)公開(kāi)發(fā)行多筆類REITs為綠電制鋁項(xiàng)目融資。如2024年發(fā)行的綠電替代光伏類REITs總規(guī)模達(dá)12.37億元人民幣，用以支持為鋁冶煉過(guò)程供電的光伏電站項(xiàng)目。這類REITs“底層”為國(guó)電投投資建設(shè)的440兆瓦光伏電站項(xiàng)目，未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)自電站的綠電收益。通過(guò)社會(huì)資本對(duì)該類REITs的認(rèn)購(gòu)，國(guó)電投可盡快回籠早期投資資金，降低財(cái)務(wù)杠桿，并將資金再用于其他新項(xiàng)目。

　　除引入社會(huì)資本，綠電投資也可采用一定機(jī)制來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)綠電與綠證市場(chǎng)的發(fā)展，長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議（Power Purchase Agreement, PPA）已成為一種風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，綠電開(kāi)發(fā)企業(yè)通過(guò)PPA鎖定長(zhǎng)期電價(jià)，降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)促進(jìn)用電企業(yè)消納綠電的穩(wěn)定性。此外，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)擔(dān)保等工具來(lái)幫助提升綠電項(xiàng)目的融資可行性，進(jìn)一步有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　綠電項(xiàng)目的核心投資風(fēng)險(xiǎn)在于電價(jià)波動(dòng)，PPA不僅能確保企業(yè)獲得穩(wěn)定收益，還能提升投資意愿，加快新能源項(xiàng)目落地。在制鋁行業(yè)，瑞典能源公司艾歐路斯（Eolus）于2018年與美國(guó)鋁業(yè)公司簽訂15年期PPA，確保其挪威風(fēng)電項(xiàng)目能夠順利獲得投資，并于2021年投入運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，艾歐路斯也與挪威出口信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽訂了購(gòu)電擔(dān)保協(xié)議，由其為PPA提供2.56億歐元的擔(dān)保。該模式降低了新能源項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，也為綠電開(kāi)發(fā)提供更穩(wěn)定的融資環(huán)境，最終促成項(xiàng)目順利落地。

　　電解鋁廠商也可通過(guò)簽訂PPA來(lái)提升外購(gòu)綠電比例，緩解自建新能源項(xiàng)目的資金壓力。以云鋁股份為例，2022年云鋁股份啟動(dòng)與國(guó)電投和華能水電的合作，采用類似PPA的特許經(jīng)營(yíng)模式推進(jìn)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目。國(guó)電投與華能水電為綠電開(kāi)發(fā)方，負(fù)責(zé)投資、建設(shè)并運(yùn)營(yíng)云鋁股份旗下6家工廠的光伏項(xiàng)目。云鋁則在25年特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，按“自發(fā)自用，全額消納”模式以固定電價(jià)區(qū)間采購(gòu)光伏電力，同時(shí)享有綠證、ccer等綠電權(quán)益。該模式使國(guó)電投與華能水電獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也使云鋁股份減輕綠電自建壓力，提升綠電消納水平。

　　還能做什么？

　　隨著我國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略的推進(jìn)，電解鋁脫碳勢(shì)在必行。作為電力依賴型產(chǎn)業(yè)，電解鋁的脫碳進(jìn)程還需電解鋁廠商、電力企業(yè)應(yīng)與金融機(jī)構(gòu)、政府協(xié)同發(fā)力，創(chuàng)造有利于綠電投資的環(huán)境。

　　首先，電解鋁廠商與電力企業(yè)應(yīng)當(dāng)共同完善市場(chǎng)化機(jī)制，增加綠電投資可行性。電解鋁廠商通過(guò)拓展長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議，為綠電開(kāi)發(fā)企業(yè)提供穩(wěn)定的預(yù)期收益，減少市場(chǎng)電價(jià)波動(dòng)對(duì)投資回報(bào)的影響。同時(shí)，電力企業(yè)可探索盤活存量資金的機(jī)制，加大新能源項(xiàng)目建設(shè)范圍。雙方還可協(xié)同布局“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”項(xiàng)目，提升供需匹配效率，推動(dòng)綠電在工業(yè)場(chǎng)景中的大規(guī)模應(yīng)用。

　　其次，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)綠電投資的支持，提升綠電投資吸引力。金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制建設(shè)，分擔(dān)綠電項(xiàng)目在前期開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)中的不確定性。對(duì)于具備穩(wěn)定收益預(yù)期的綠電項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)還可納入綠色類REITs等創(chuàng)新資產(chǎn)證券化路徑，拓寬退出渠道。

　　第三，政府應(yīng)當(dāng)健全政策支持體系，營(yíng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的綠電投資環(huán)境?？杉涌焱晟凭G電與綠證交易機(jī)制，推動(dòng)綠電定價(jià)更加市場(chǎng)化、透明化，以提升企業(yè)參與的積極性。同時(shí)，政府也可強(qiáng)化全國(guó)碳市場(chǎng)與綠電的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，使碳減排價(jià)值得以在市場(chǎng)中有效體現(xiàn)。此外，政府還可通過(guò)政策引導(dǎo)，激勵(lì)社會(huì)資本參與綠電開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大投資規(guī)模。