行至年中，各方關于我國轉型類債券市場發(fā)展的探討不斷升溫。

　　日前，氣候債券倡議組織（CBI）、中央國債登記結算有限責任公司中債研發(fā)中心（以下簡稱“中債研發(fā)中心”）及興業(yè)經濟研究咨詢股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)研究公司”）共同發(fā)布了《中國可持續(xù)債券市場報告2022》。

　　報告對截至2022年底我國綠色及可持續(xù)主題債券市場的發(fā)展亮點進行總結，并對市場發(fā)展趨勢作出展望：中國綠色債券市場增長空間巨大，隨著相關政策指引進一步完善，將為市場高質量發(fā)展奠定堅實基礎。與此同時，實現經濟綠色低碳轉型亟須進一步發(fā)展轉型金融。

　　截至目前，我國市場中發(fā)行流通的綠色及可持續(xù)主題債券產品已囊括綠色債券、社會責任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）、低碳轉型掛鉤債券及轉型債券等類型。其中，SLB、低碳轉型掛鉤債券與轉型債券可統(tǒng)稱為轉型類債券，作為綠色債券的有益補充，旨在解決高碳行業(yè)轉型資金缺口和棕色領域轉型融資難題。

　　在興業(yè)銀行首席經濟學家、興業(yè)研究公司副總裁魯政委看來，中國可持續(xù)債券市場呈現出強勁的增長勢頭和創(chuàng)新活力，尤其是在2022年創(chuàng)新推出了多種支持轉型的債券工具。雖然與國內巨大的低碳轉型融資需求相比，目前轉型類債券的發(fā)展仍在起步階段，但相關部門正積極制定轉型金融相關標準與規(guī)則，相信未來我國轉型類債券將與規(guī)模持續(xù)增長的綠色債券、社會責任債券與可持續(xù)發(fā)展債券共同推動中國可持續(xù)債券市場的持續(xù)擴張。

　　轉型類債券發(fā)展可借鑒綠債經驗

　　按符合CBI定義的綠債發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，2022年，被納入CBI綠色債券數據庫的中國綠色債券達854億美元（約合人民幣5752億元），規(guī)模引領全球。

　　從存量數據來看，截至2022年末，境內外貼標債券發(fā)行規(guī)模累計達到了4890億美元（約合人民幣3.3萬億元），其中符合CBI定義的發(fā)行量達2869億美元（約合人民幣1.9萬億元）。境內發(fā)行的綠色貼標債券在中國在岸債券總體發(fā)行量中占比由2021年的1%提高到1.5%。

　　從“零”到成為世界上最大的年度綠色債券發(fā)行市場，我國僅用了幾年時間。但實現低碳轉型，不僅要關注“擴綠”與增長，更要關注降碳與減污?，F實中，傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉型存在更為巨大的資金缺口，需要轉型金融產品作為補充。業(yè)內普遍認為，我國從綠色債券發(fā)展中取得的政策和市場經驗可以被延伸到發(fā)展轉型類債券市場，進而滿足整體經濟轉型的融資需求。

　　以2022年發(fā)布的《中國綠色債券原則》為例，報告認為，《中國綠色債券原則》是中國在制定綠色債券標準方面的一個重要里程碑。在所有不同品種的債券中得以全面實施該自愿性原則，對于統(tǒng)一國內和國際準則至關重要。加之《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，中國逐步形成了一套債券市場通行的綠色定義和標準體系。未來，中國將在綠色金融“五大支柱”政策框架內繼續(xù)完善細化指引，圍繞標準、信息披露、產品、激勵機制和國際合作等方面推出更細致、可操作性的指引，促進市場進一步高質量發(fā)展。

　　對應到轉型類債券市場發(fā)展上，推動轉型金融標準盡快出臺，研究轉型類債券支持項目目錄，建立一套轉型類債券信息披露體系，明確產品創(chuàng)新、激勵約束機制等成為“答題”關鍵。

　　市場仍處于起步階段

　　有研究機構測算，我國綠色產業(yè)目錄所界定的綠色經濟活動僅占我國國內生產總值（GDP）的10%，其余90%的經濟活動大多不符合綠色債券的貼標要求。這意味著高排放行業(yè)將需要大量資金來支持其轉型活動，資金需要受清晰透明的標準引導，流向確定可靠的轉型活動和投資機會當中去。

　　Wind數據統(tǒng)計顯示，2023年以來，截至6月12日，國內已發(fā)行綠色債券337只，發(fā)行金額達5819.83億元；社會責任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、SLB、低碳轉型掛鉤債券和轉型債券分別發(fā)行113只、2只、12只、5只和7只，發(fā)行規(guī)模分別為1009.9億元、15億元、73億元、20億元和37億元。與規(guī)模龐大的綠色債券市場相比較，不難看出，我國轉型類債券市場仍處于發(fā)展的起步階段。

　　其中，SLB、低碳轉型掛鉤債券分別由中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）、上交所推出。而關于轉型類債券，交易商協(xié)會、上交所分別提出了不同的定義要求：交易商協(xié)會要求轉型類債券募集資金應專項用于企業(yè)的低碳轉型領域，重點推動傳統(tǒng)行業(yè)轉型升級；上交所則要求不低于70%的資金用于低碳轉型領域。此外，在募集資金用途參照的目錄文件、列示的領域范圍、第三方評估認證等方面，兩者間均存在差異。

　　除發(fā)現規(guī)模較小、種類較少、缺乏統(tǒng)一定義外，在中央結算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經理商瑾看來，我國轉型類債券市場還面臨著兩方面問題，一是缺乏較完整的轉型類債券分類目錄，對轉型活動的界定尚不明確；二是轉型債券信息披露不規(guī)范。

　　“轉型類債券的信息披露，不但包含項目層面的轉型信息，而且包含主體方面的轉型信息，需要對轉型績效作出定量評價，這對轉型類債券的環(huán)境信息披露提出了較大挑戰(zhàn)。國內轉型企業(yè)的相關信息披露仍有待持續(xù)完善。”商瑾表示。

　　相關標準亟待明確

　　在中央財經大學綠色金融國際研究院院長王遙看來，進一步推動我國轉型類債券發(fā)展，需要完善轉型類債券發(fā)行政策體系。

　　“為了滿足‘雙碳’背景下綠色低碳領域的融資需要，建議在研究確定各行業(yè)轉型路徑的基礎上，加快推動轉型金融標準出臺，并針對轉型類債券出臺系統(tǒng)的政策框架，統(tǒng)一轉型類債券相關定義，明確信息披露、第三方評估認證、募集資金管理等基本原則?！蓖醅幷J為，同時，依據轉型金融標準，設置各行業(yè)轉型類債券支持項目目錄，參考“雙碳”目標實現各階段的行業(yè)現狀和技術水平，明確轉型經濟活動的邊界，為轉型類債券的發(fā)行構建標準。

　　商瑾則強調了構建轉型類債券環(huán)境效益信息披露指標和標準的重要性。她認為，轉型類債券需要建立體現環(huán)境效益且符合國內實際情況的信息披露標準。明確轉型類債券信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉型環(huán)境績效指標的基礎上，鼓勵轉型主體積極披露轉型目標和計劃、資金使用情況以及相關報告。

　　隨著“雙碳”目標的提出和綠色金融體系頂層設計的不斷健全，我國綠色及可持續(xù)金融市場邁入了快速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期。諸多業(yè)內人士認為，伴隨著國內重點戰(zhàn)略性產業(yè)發(fā)展舉措，如氫能發(fā)展計劃、電動車制造和可再生能源產能擴張等相繼實施，未來綠色債券和轉型類債券對實體經濟的支持作用將進一步凸顯。